吴越牙内先锋都指挥使钱传珦前往闽国迎娶妻子，从此以后，闽国与吴越国互通友好。
闽国铸造铅钱，与铜钱一起在市场上流通。
当初，燕地百姓苦于刘守光的残酷暴虐，军中将士大多投奔契丹。等到刘守光在幽州被围困时，幽州北部边境的士人和百姓有很多被契丹人掳掠，契丹的势力日益强大。契丹王耶律阿保机自称皇帝，国中百姓称他为天皇王，册封妻子述律氏为皇后，设置文武百官。到这个时候，耶律阿保机改年号为神册。述律皇后勇敢果断，富于权变，耶律阿保机行军打仗，治理部众，述律皇后常常参与谋划。耶律阿保机曾经穿越沙漠，攻打党项，留下述律皇后守卫营帐。黄头、臭泊二部的室韦人趁机联合出兵，前来掳掠。述律皇后得知消息后，整顿军队，严阵以待，率军奋勇反击，大败室韦军队，从此述律皇后威震各族夷人。述律皇后有母亲和婆婆，她都让她们坐在床上，自己向她们行跪拜礼，说：“我只拜天，不拜人。”晋王正在黄河以北地区征战谋划，想要结交契丹作为外援，常常把耶律阿保机当作叔父侍奉，把述律皇后当作叔母侍奉。
刘守光晚年国力衰败，处境困窘，派遣参军韩延徽出使契丹，请求援兵。契丹主因韩延徽不行跪拜礼而发怒，将他扣留，让他在野外牧马。韩延徽是幽州人，富有智谋才略，很擅长写文章。述律皇后对契丹主说：“韩延徽能够坚守节操，不屈不挠，这是当今的贤能之士，怎么能让他去牧马，受这样的屈辱呢！应该以礼相待，重用他。”契丹主于是召见韩延徽，与他交谈，十分欣赏他，于是任命他为主要谋士，一举一动都要向他咨询。韩延徽开始教导契丹建立官署，开设府衙，修筑城郭，设立集市里巷，用来安置汉人，让他们都能娶妻生子，开垦荒田。从此以后，汉人都能安居乐业，逃亡的人越来越少。契丹能够威震降服周边各国，韩延徽功不可没。过了一段时间，韩延徽逃奔到晋阳。晋王想把他安置在幕府中任职，掌书记王缄嫉妒他。韩延徽感到不安，请求返回故乡，探望母亲。他路过真定时，在同乡王德明家中停留，王德明问他要去哪里，韩延徽说：“如今黄河以北的地区都被晋国占领，我应当重新回到契丹去。”王德明说：“你背叛契丹之后，又要返回，难道不怕被处死吗？”韩延徽说：“契丹自从我离开之后，就如同失去了手足耳目；如今我回到契丹，他们的手足耳目失而复得，怎么会加害我呢！”韩延徽探望母亲之后，就重新回到契丹。契丹主听说他回来了，大喜过望，如同他是从天而降，拍着他的后背说：“你之前去哪里了？”韩延徽说：“我思念母亲，想要向您禀告，请求回乡探望，又担心您不答应，所以私自回去了。”契丹主从此对他更加优厚。等到契丹主称帝之后，任命韩延徽为宰相，韩延徽接连升迁，官至中书令。晋王派遣使者出使契丹，韩延徽趁机给晋王写信，叙述自己当初北上契丹的原因，并且说：“我不是不眷恋英明的君主，也不是不思念故乡，之所以不留在晋阳，只是害怕王缄的谗言陷害罢了。”于是把老母亲托付给晋王照顾，并且说：“我留在契丹，契丹一定不会向南入侵。”所以在整个后唐庄宗同光年间，契丹都没有深入中原侵扰，这都是韩延徽的功劳。
均王贞明三年，公元917年
春季正月，后梁皇帝下诏命令宣武节度使袁象先率军援救颍州。袁象先率军赶到颍州后，吴军撤军返回。
二月甲申日，晋王率军攻打黎阳，刘鄩率军抵御，双方交战数日，晋军未能攻克，于是撤军离去。
晋王的弟弟、威塞军防御使李存矩驻守新州，骄横懒惰，不理政事，连他的侍婢都干预政事。晋王命令他招募山北部落中骁勇善战的士兵，以及刘守光的残兵，用来扩充南征的军队。晋王又命令他向百姓征收马匹，百姓们有的要卖掉十头牛，才能换得一匹战马，而且期限紧迫，边境的百姓怨声载道。李存矩招募到五百名骑兵，亲自率领他们押送，任命寿州刺史卢文进为副将。随行的士兵都害怕长途远征，李存矩又不加体恤。甲午日，军队行至祁沟关，小校宫彦璋和士兵们商议说：“听说晋王和后梁人拼死作战，骑兵死伤惨重。我们舍弃父母妻儿，远离家乡，替别人作战，奔赴千里之外送死，而我们的长官又不体恤我们，该怎么办呢？”众人说：“杀死长官，拥戴卢将军返回新州，占据城池，坚守自保，看他们能把我们怎么样！”于是众人手持兵器，大声喧哗，直奔驿站。第二天清晨，李存矩还在睡觉，士兵们冲进去将他杀死。卢文进无法制止，只能捶胸痛哭，对着李存矩的尸体说：“你们这些小人害死了郎君，让我还有什么脸面去见晋王！”于是卢文进被士兵们簇拥着，返回新州。新州守将杨全章紧闭城门，拒绝他们入城。卢文进又率军攻打武州，雁门以北都知防御兵马使李嗣肱率军击败他们。周德威也派遣军队追击讨伐，卢文进率领部众投奔契丹。晋王听说李存矩因为治理无道而引发叛乱，于是杀死了李存矩的侍婢以及几名幕僚。
当初，幽州城北面七百里的地方有一座渝关，关下有渝水，直通大海。从渝关向东北方向，沿着海岸有一条道路，道路狭窄的地方只有几尺宽，道路两旁都是杂乱的山峰，陡峭高耸，无法翻越。一直延伸到进牛口，过去在这里设置了八支防御军队，招募当地士兵守卫。这里的田租全部供给军队食用，不缴纳到蓟州，幽州每年都会运送丝织品，供给士兵做衣服。每年庄稼成熟得比较早，守军就会清除野外的粮食和草木，加固营垒，等待契丹军队来犯。契丹军队到来之后，守军就紧闭营垒，不与他们交战，等到他们撤军离去时，再挑选骁勇善战的士兵，占据险要的地方拦截，契丹军队常常战败逃走。当地的士兵都有自己的田园，奋力作战立下功劳之后，就会被赐予勋级，加以奖赏，因此契丹人不敢轻易入侵。等到周德威担任卢龙节度使之后，他依仗自己的勇猛，不注重修整边防军备，于是失去了渝关的险要地势，契丹人常常到营州、平州之间放牧。周德威又猜忌幽州旧将中有名望的人，常常找借口将他们杀死。
吴王派遣使者送给契丹主猛火油，说：“攻城的时候，用这种油点燃火焰，焚烧城楼和望楼，敌人用水浇灭火焰，火焰会燃烧得更加猛烈。”契丹主大喜过望，当即挑选三万骑兵，想要攻打幽州。述律皇后嘲笑他说：“哪有为了试验油的功效，就去攻打一个国家的道理呢！”于是指着帐前的树，对契丹主说：“这棵树没有树皮，还能生长吗？”契丹主说：“不能。”述律皇后说：“幽州城就如同这棵树一样。我们只需率领三千骑兵，埋伏在幽州城的旁边，抢掠它的四周郊野，让城中没有粮食吃，不超过几年，幽州城自然就会陷入困境，何必像这样轻举妄动！万一不能取胜，会被中原人嘲笑，我们的部落也会分崩离析。”契丹主于是打消了攻打幽州的念头。三月，卢文进率领契丹军队猛攻新州，新州刺史安金全无法坚守，弃城逃走。卢文进任命自己的部将刘殷为新州刺史，让他镇守新州。晋王命令周德威率领河东、镇州、定州的军队，一同攻打新州，攻打了十天，也没有攻克。契丹主率领三十万大军前来援救，周德威寡不敌众，被契丹军队打得大败，狼狈逃回。
楚王马殷派遣自己的弟弟马存率军攻打吴国的上高，俘获大量人口和财物之后返回。
契丹军队乘胜进军，包围幽州，声称有百万大军，毡车和毛毡帐篷布满了山野河泽。卢文进教契丹军队攻城的方法，挖掘地道，昼夜不停地从四面攻城。幽州城中的晋军在地下挖掘壕沟，点燃油脂，阻挡契丹军队的地道。契丹军队又堆积土山，居高临下地攻城，城中的晋军熔化铜水，泼向敌军，每天都能杀死上千名敌军，但契丹军队的攻城行动仍然没有停止。周德威派遣密使前往晋王那里告急。晋王当时正和后梁军队在黄河沿岸对峙，想要分兵援救幽州，又担心兵力不足；想要不救，又恐怕幽州失守，忧虑的神色显现在脸上。晋王和众将商议对策，只有李嗣源、李存审、阎宝三人劝说晋王援救幽州。晋王高兴地说：“从前唐太宗得到一个李靖，尚且能擒获颉利可汗，如今我有三位猛将，又有什么可忧虑的呢！”李存审、阎宝认为，契丹军队没有粮草辎重，势必不能久留，等到他们在野外抢掠不到东西，粮食吃完之后，自然会撤军返回，然后再率军追击，一定能打败他们。李嗣源说：“周德威是国家的重臣，如今幽州朝不保夕，恐怕城中会发生变故，哪里还有时间等待敌军疲惫衰弱！我请求担任前锋，奔赴幽州。”晋王说：“你说得对。”当天，晋王就下令整顿军队，准备出征。夏季四月，晋王命令李嗣源率领军队率先出发，驻军在涞水，阎宝率领镇州、定州的军队紧随其后。
吴国升州刺史徐知诰治理升州的城市和官署，都修建得十分壮丽。五月，徐温巡行视察到升州，喜爱这里的繁荣富庶。润州司马陈彦谦劝说徐温，将镇海军的治所迁到升州，徐温采纳了他的建议，调任徐知诰为润州团练使。徐知诰请求调任宣州，徐温没有答应，徐知诰心中很不高兴。宋齐丘暗中对徐知诰说：“三郎（徐知训）骄横放纵，败亡就在眼前。润州距离广陵，只隔着一条江水，这是上天赐予你的良机啊。”徐知诰听后，心中大悦，当即前往润州赴任。三郎指的是徐温的长子徐知训。徐温任命陈彦谦为镇海节度判官。徐温只掌管大政方针，琐碎的事务全部委托给陈彦谦处理，江、淮地区因此政治清明，社会安定。陈彦谦是常州人。
高季昌与孔勍重修旧好，恢复了向朝廷进贡的关系。
秋季七月庚戌日，蜀主任命桑弘志为西北面第一招讨，王宗宏为东北面第二招讨。己未日，任命兼中书令王宗侃为东北面都招讨，武信节度使刘知俊为西北面都招讨。
晋王认为李嗣源、阎宝的兵力薄弱，不足以抵挡契丹军队，辛未日，又下令让李存审率军前去增援。
蜀地飞龙使唐文扆在朝中掌权，张格依附于他，二人与司徒、判枢密院事毛文锡争夺权力。毛文锡准备把女儿嫁给左仆射兼中书侍郎、同平章事庾传素的儿子，在枢密院召集亲族，奏乐庆贺，没有事先上表奏报蜀主。蜀主听到乐声，感到奇怪，唐文扆趁机诬陷毛文锡。八月庚寅日，蜀主将毛文锡贬为茂州司马，将他的儿子司封员外郎毛询流放到维州，查抄没收了他的家产；又将毛文锡的弟弟翰林学士毛文晏贬为荣经尉；庾传素被罢免宰相职务，改任工部尚书。蜀主任命翰林学士承旨庾凝绩暂时代理内枢密院事务。庾凝绩是庾传素的堂侄。
癸巳日，清海、建武节度使刘岩在番禺登基称帝，定国号为大越，宣布大赦天下，改年号为乾亨。刘岩任命后梁使者赵光裔为兵部尚书，节度副使杨洞潜为兵部侍郎，节度判官李殷衡为礼部侍郎，三人都官拜同平章事。刘岩建立三座宗庙，追尊祖父刘安仁为太祖文皇帝，父亲刘谦为代祖圣武皇帝，兄长刘隐为烈宗襄皇帝。他将广州改名为兴王府。
契丹军队围困幽州将近二百天，城中形势危急，陷入困境。李嗣源、阎宝、李存审率领七万步兵骑兵在易州会师，李存审说：“敌众我寡，敌军多是骑兵，我军多是步兵，如果在平原上与他们遭遇，敌军用一万骑兵冲击我军阵地，我军将全军覆没。”李嗣源说：“敌军没有粮草辎重，我军行军必须随身携带粮食，如果在平原遭遇敌军，敌军抢掠我军的粮食，我军不战自溃。不如从山中秘密行军，直奔幽州，与城中守军会合，如果中途遇到敌军，就占据险要地势抵御他们。”甲午日，军队从易州向北出发，庚子日，翻越了大房岭，沿着山涧向东行进。李嗣源和他的养子李从珂率领三千骑兵担任前锋，在距离幽州六十里的地方，与契丹军队遭遇。契丹军队惊慌后退，晋军从两翼紧随其后。契丹军队在山上行进，晋军在山涧中行进，每到山谷的出口，契丹军队就出兵拦截，李嗣源父子奋力作战，军队才得以继续前进。到了山口，契丹军队用一万多名骑兵挡在晋军前面，晋军将士都吓得脸色大变。李嗣源率领一百多名骑兵率先冲上前去，脱下头盔，扬起马鞭，用胡语对契丹人说：“你们无故侵犯我国的疆土，晋王命令我率领百万大军，直捣你们的西楼，将你们斩尽杀绝！”随即策马扬鞭，挥舞兵器，三次冲入敌军阵地，斩杀了一名契丹酋长。后面的晋军全军跟进，契丹军队向后退却，晋军才得以冲出山口。李存审命令步兵砍伐树木，制作成鹿角，每人手持一根，军队停下的时候就扎成营寨。契丹骑兵环绕着营寨走过，营寨中的晋军万箭齐发，飞箭遮天蔽日，契丹军队的人马死伤惨重，尸体堵塞了道路。晋军快要抵达幽州的时候，契丹军队列好阵势，等待晋军。李存审命令步兵在敌军的后方列阵，告诫他们不要轻举妄动，先命令老弱的士兵拖着柴草，点燃前进，顿时烟尘弥漫天空，契丹人无法判断晋军的兵力多少。晋军趁机擂鼓呐喊，全军出击，李存审才下令后方的军队起身，趁机进攻，契丹军队大败，收拾残部，从北山逃走，丢弃的战车、营帐、铠甲兵器、牛羊马匹遍布山野，晋军乘胜追击，俘获斩杀的敌军数以万计。辛丑日，李嗣源等人率军进入幽州城，周德威见到他们，握着他们的手，流下了眼泪。契丹任命卢文进为幽州留后，后来又任命他为卢龙节度使，卢文进常年驻守平州，率领奚族骑兵每年都入侵晋国的北部边境，烧杀抢掠官吏百姓。晋军从瓦桥运送粮食到蓟城，虽然派兵护送，但还是免不了被契丹军队抢掠。每当契丹军队入侵的时候，卢文进就率领汉族士兵充当向导，卢龙节度使管辖的各州都被摧残得残破不堪。
刘鄩从滑州回到朝廷，朝中大臣议论，将河朔地区失守的责任归咎于他。九月，刘鄩被罢免平章事的职务，降职为亳州团练使。
冬季十月己亥日，后梁朝廷加封吴越王钱镠为天下兵马元帅。
晋王返回晋阳。晋王连年出征，凡是军府中的政务，全部委托给监军使张承业处理，张承业鼓励督促百姓耕田种桑，积蓄粮食和钱财，收买兵马，征收赋税，执行法令，从不宽容皇亲国戚，因此晋阳军城秩序井然，军需粮草从不短缺。晋王有时候需要钱财，用来赌博或者赏赐给伶人，张承业却很吝啬，晋王总是得不到钱财。晋王于是在钱库中摆下酒宴，让他的儿子李继岌为张承业跳舞，张承业把自己的宝带和马匹赏赐给李继岌。晋王指着钱库中堆积的钱财，喊着李继岌的小名对张承业说：“和哥缺钱用，七哥你应该拿一积钱赏赐给他，宝带和马匹还不够丰厚。”张承业说：“郎君的舞钱，都出自我的俸禄，这些钱是大王用来供养战士的，我不敢用公物来作为私人的礼物。”晋王听了很不高兴，借着酒劲，用言语冒犯张承业，张承业愤怒地说：“我不过是一个老宦官罢了！我并不是为自己的子孙后代打算，吝惜这些库钱，是为了辅佐大王成就霸业罢了，否则的话，大王可以自己取用，何必来问我呢！那样做不过是钱财耗尽，百姓离散，最终一无所成罢了。”晋王大怒，回头吩咐李绍荣取剑来，张承业站起身，拉住晋王的衣服，哭着说：“我接受先王的临终嘱托，发誓要为国家诛杀汴梁的叛贼，如果因为吝惜库中的财物而死在大王的手中，我到九泉之在一旁劝解，拉开张承业的手，让他退下，张承业挥起拳头，将阎宝打倒在地，骂道：“阎宝，你是朱温的党羽，蒙受晋国的大恩大德，竟然不尽心竭力报效，反而想要用谄媚的手段来保全自己吗！”曹太夫人听说了这件事，急忙派人召见晋王，晋王惊慌失措，连忙向张承业叩头道歉，说：“我因为喝醉酒，冒犯了七哥，一定会得罪太夫人，七哥你就为我多喝几杯，分担一下我的过错吧。”晋王接连喝了四杯酒，张承业却始终不肯喝。晋王入宫之后，曹太夫人派人前去向张承业道歉，说：“小儿冒犯了特进，我刚刚已经鞭打责罚过他了。”第二天，曹太夫人和晋王一起前往张承业的府第，向他道歉。没过多久，晋王秉承皇帝的旨意，任命张承业为开府仪同三司、左卫上将军、燕国公。张承业坚决推辞，不肯接受，直到去世，都只称自己是唐朝的官员。掌书记卢质生性好酒，为人轻佻傲慢，曾经称呼晋王的弟弟们为猪狗，晋王怀恨在心。张承业担心卢质会因此遭遇灾祸，趁机对晋王说：“卢质屡次出言不逊，请允许我为大王杀了他。”晋王说：“我正要招揽天下的贤才，成就一番功业，七哥你怎么能说出这样过分的话呢！”张承业站起身，向晋王祝贺说：“大王能够这样做，还担心不能得到天下吗！”卢质因此得以幸免。晋王的元妃是卫国韩夫人，其次是燕国伊夫人，再其次是魏国刘夫人。刘夫人最受晋王的宠爱，她的父亲是成安人，以行医占卜为业。刘夫人年幼的时候，被晋军将领袁建丰掳掠，送入了晋王府中，她生性狡猾蛮横，生性淫荡又善妒，一直跟随晋王驻守在魏州。她的父亲听说她地位显贵，就前往魏州的王宫拜见晋王，晋王召来袁建丰辨认，袁建丰说：“当初得到刘夫人的时候，有一个黄胡子的老人保护着她，就是这个人。”晋王把这件事告诉了刘夫人，刘夫人当时正和其他的夫人争宠，攀比家世门第，对自己家的贫寒出身感到羞耻，于是大怒说：“我离开家乡的时候，依稀还有些记忆，我的父亲不幸死在了乱兵的手中，我守着他的尸体痛哭之后才离开，如今哪里来的什么乡巴佬，竟敢到这里来冒充！”于是下令在王宫的门口，将刘老汉鞭打了一顿。
越王刘岩派遣客省使刘瑭出使吴国，通告自己登基称帝的消息，并且劝说吴王也称帝。
闰十月戊申日，蜀主任命判内枢密院庾凝绩为吏部尚书、内枢密使。
十一月丙子朔日，太阳直射南回归线，蜀主在圜丘举行祭天仪式。
晋王听说黄河的冰已经冻得很坚固了，说：“我征战多年，被一条黄河阻挡，不能渡河，如今黄河的冰自己冻合了，这是上天在帮助我啊。”于是立即前往魏州。
蜀主任命刘知俊为都招讨使，手下的将领都是原来的有功之臣，大多不听从他的调遣，而且还嫉妒他，所以刘知俊没有立下什么功劳。唐文扆多次在蜀主面前诋毁刘知俊，蜀主也忌惮刘知俊的才能，曾经对亲近的人说：“我已经老了，刘知俊不是你们这些人能够驾驭的。”十二月辛亥日，蜀主下令逮捕刘知俊，声称他图谋叛乱，在炭市将他斩首。
癸丑日，蜀地宣布大赦天下，改第二年的年号为光天。
壬戌日，后梁朝廷任命张宗奭为天下兵马副元帅。
皇帝评定平定庆州的功劳，丁卯日，任命左龙虎统军贺瑰为宣义节度使、同平章事，不久之后又任命他为北面行营招讨使。
戊辰日，晋王在朝城打猎。当天，天气非常寒冷，晋王看到黄河的冰已经冻得很坚固了，于是率领步兵骑兵，逐渐渡过黄河。后梁有三千名士兵戍守杨刘城，沿着黄河数十里的地方，营寨栅栏连绵相望，晋王率军猛攻，将这些营寨全部攻陷。晋王又进军攻打杨刘城，命令步兵砍掉城防的鹿角，背着芦苇，填塞城壕，从四面发起进攻，当天就攻克了杨刘城，俘获了后梁守将安彦之。
在此之前，租庸使、户部尚书赵岩对皇帝说：“陛下登基称帝以来，还没有举行过南郊祭天的仪式，议论的人认为陛下和藩镇的诸侯没有什么区别，被天下四方的人轻视。请陛下前往西都洛阳，举行郊祀大典，顺便拜谒宣陵。”敬翔劝谏说：“自从刘鄩战败失利以来，国家和百姓都穷困衰竭，人心惶恐不安；如今举行圜丘祭天的大礼，一定要颁发赏赐，这是贪图虚名，而遭受实际的损害啊。况且强劲的敌人就在黄河边上，陛下的车驾怎么能轻易出动！等到黄河以北的地区平定之后，再报答上天的恩德也不晚。”皇帝没有听从他的劝谏，己巳日，前往洛阳，检阅车马服饰，修饰宫殿楼宇，郊祀大典的日期已经确定，这时却传来杨刘城失守的消息，路上谣言四起，说晋军已经攻入大梁，扼守汜水关了，跟随皇帝的官员都担心自己的家人，相互看着，流下眼泪。皇帝惊慌失措，六神无主，于是下令停止郊祀大典，仓皇逃回大梁。
甲戌日，后梁朝廷任命河南尹张宗奭为西都留守。
这一年，闽王王审知为他的儿子牙内都指挥使王延钧迎娶了越主刘岩的女儿。